2026年的这个夏天，影石立异（688775.SH）的音讯束缚。

6月9日，影石在好意思国洛杉矶发布了备受期待的旗舰新品Luna Ultra“口袋云台相机”；仅一天后，大疆就在好意思国德州东区联邦法院对影石发起了专利侵权诉讼，触及6件专利，同期肯求“永恒禁令”寻求辞谢Luna在好意思国销售；紧接着，大疆在6月15日发布Pocket 4P云台相机，与Luna系列正面交锋。

图源：微博截图

一边是新品首发即遇专利阻击，另一边是竞争敌手发布对位居品；而在战火重燃之际，影石立异同期迎来解禁洪峰。

6月11日，影石立异上市满一周年，2.27亿股限售股认真解禁，占公司总股本56.5%，对应市值近400亿元。把柄公告，本次解禁股份不触及实控东说念主、首创东说念主及中枢处分层，而备受和顺的除了外部财务投资机构外，还有202名通过职工资管打算参与计策配售的“打工东说念主”，他们以“低薪”换来了东说念主均近230万元的“账面钞票”。

如今，解禁的闸门一经拉开，他们会选拔套现离场，如故赓续着力？

从20万到300万，“东说念主才公约”的双面账本

将期间拉回到2022年。

那时的影石立异虽已占据全景相机群众最初地位，但据招股书自满，公司畴前支付给职工的现款总和约为3.01亿元，要是按年末1056名职工和毛糙忖度，东说念主均现款薪酬约28.5万元；若剔除社保、公积金、奖金等全部现款支拨，平凡职工的纯工资部分约为平均20万元/年。

20万元的年薪，那时在深圳是什么认识？

把柄深圳市统计局数据，2022年深圳城镇非私营单元劳动东说念主员年平均工资约为16.27万元，影石立异的薪酬看似高于平均水平。但别忘了，这是一家位于深圳南山科技园，与腾讯、大疆为邻的硬科技公司，独揽同类企业的研发岗年薪精深在40-60万元区间。也就是说，影石的薪酬水平，践诺上处于行业中卑劣。

那职工们为什么还恬逸采用？谜底能够藏在招股书的另一页里。

高档处分东说念主员和中枢职工共202东说念主通过“中金影石1号”（36东说念主）和“中金影石2号”（166东说念主）两个资管打算参与了计策配售，忖度持有289.8万股。把柄影石立异上市公告书，两战配资管打算获配金额忖度1.37亿元，持股成本均为IPO刊行价47.27元/股。

其中，总司理刘亮认购800万元、董事贾顺500万元、董秘厉扬400万元，三东说念主忖度1700万元，占职工认购总和的12%以上，其他大部分中枢职工认购金额则在100万元-40万元区间；处分层用真金白银带头下注，向全员传递信心。

图源：影石立异招股书截图

这次解禁的配售对象中，这202名职工持股占解禁股本的1.28%，以解禁前6月10日收盘价测算，市值约4.74亿元，东说念主均持股市值约为230万元，该批股份浮盈幅度超200%。

事实上，这是创业公司典型的叙事逻辑。成长久现款流病笃，薪酬压缩是现实选拔；股权预期是远期对价，绑定东说念主才的同期缩短当期现款支拨。影石不是第一家这样作念的公司，也不会是临了一家。

但是，这条船的飞翔并叛逆坦。

自2025年6月上市以来，影石立异的股价可谓是坐上了“过山车”。上市后三个月内，在“AI硬件”“全景影像龙头”等认识的助推下，其股价沿途攀升，2025年9月达到377.77元/股的高点，较刊行价涨幅高达699%。彼时，202名职工的账面钞票也水长船高，一度达到东说念主均近530万元。

图源：百度股市通截图

但狂欢莫得不竭。从2025年9月的高点于今，影石股价已回撤约58%（为止2026年6月15日收盘价156.42元），职工的纸面钞票从东说念主均530万挥发近半。

而招股书中明确商定“限售期限为自觉行东说念主初度公开垦行并上市之日起12个月”，这一年的锁如期里，他们只可眼睁睁看着钞票过山车。

图源：影石立异招股书截图

更现实的问题是，要是他们当初莫得选拔“低薪换股权”，而是去大厂拿全额高薪，这三年多赚的现款加上喜悦收益，是不是一经接近致使跨越了如今的账面钞票？

股权价值大幅缩水带来的脸色落差，换取多年低薪着力的期间成本，让这群持股职工的套现意愿变得扑朔迷离。

盘面安心之下，减持压力延后暗藏

但相较于部分阛阓东说念主士预期的大规模抛售，影石解禁后线路似乎相对“慈悲”。

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关联词，这并不料味着警报已富裕淹没。践诺上，阛阓莫得不雅察到中枢职工大规模减持行动，可能是多方面原因换取的成果。

其一，影石股价已从高点回撤过半，关于持股职工而言，现在账面价值天然可不雅，但要是再跌，可能就会更低。“持有可能还会反弹，卖了就是亏”，这种脸色在投资圈并不陌生。

在股价处于短期低位时，部分职工可能会抱有惜售心态，但愿恭候行情回暖后再终了收益。

其二，多数职工可能选拔分批减持、不雅望为主，并非集合操作。而在一众持推动说念主员中，亚搏(中国)一站式服务官方网站刘亮、贾顺、厉扬三位中枢高管的动向具备极强的信号意旨。

这三位高管忖度插足1700万元，现时持股市值超5600万元，浮盈近4000万元，即使变现一部分亦然合理的财务打算。而枢纽在于他们是否会一次性清仓，如故会分批减持、慢慢退出？

为止6月15日，影石尚未泄露任何高管或职工减持公告。把柄《上市公司推动减持股份处分暂行办法》，持股5%以上推动及董监高减持需提前15个往明天泄露，但职工战配持有者因持股比例较低而不受此适度，无需预泄露。这意味着，职工的减持行动可能在将来数月才会慢慢自满；况兼，一朝中枢职工形成套现共鸣，减持算作将具备突发性与磨灭性。

而就在解禁前夜，摩根大通在发布的诠释中对影石立异给出中性评级和150元的方针价；诠释中承认影石立异领有“中国最干净的硬件增长故事之一”，但觉得入场时机还不够理念念。

图源：摩根大通诠释截图

摩根大通还示意：“即就是仅有一小部分持有者选拔套现，也可能需要相配大的新增买方需求来连接，而鉴于待开释的供给规模相干于流动性的比例，这可能会酿成不竭数周的压力。”

图源：摩根大通诠释截图

而就在解禁后的第一个走动周，大批走动平台一经运转开释信号。

6月12日和6月15日，影石立异集中出现多笔大批走动，累计成交约240万股，成交额超3.66亿元。其中，多笔折价1%的走动（成交价154.9元）均由机构专用席位接盘；另非常笔折价高达10%的走动（成交价140.8元），接盘方则散布于兴业证券、星河证券、国泰海通证券等贸易部。

图源：东方钞票截图

天然现在累计成交量占总股本比重较少，规模尚不组成系统性冲击，但卖方席位的集合性与接盘方的散布性，一经初步勾画出旧推动有序退出、新资金博弈入场的图景。更值得和顺的是，要是后续这类折价大批走动不竭放量，影石股价的脸色支柱位将靠近实质性检察。

事实上，脚下的影石立异正堕入“增收不增利”的处境。2025年，其营收97.41亿元，同比增长74.76%，但归母净利润同比下滑6.62%；2026年一季度，其营收24.81亿元，同比增长83.11%，归母净利润却大幅下滑52.02%。在基本面尚未出现明确拐点的布景下，二级阛阓的连接意愿并不解确。

另一方面，据“久谦说合”行研数据自满，群众手持智能影像竖立阛阓在2025年四季度到2026年一季度，收入规模环比下落16%。其中，大疆的阛阓份额环比升迁至61%，影石仅为28%。但就在这样枢纽的期间节点，影石却又卷入与大疆诉讼案件的“贴身肉搏”。

天然专利权属纠纷尚待法院最终判决，但对任何一家“立异平台型公司”而言，齐难言不让机构投资者和部分持股职工耗散一些信心。

风暴眼除外，若何站稳脚跟？

影石立异职工持股解禁并非个例。在A股耗尽电子、智能硬件赛说念，多家明星科创企业齐曾资格股权激励、限售股解禁的阶段。

梳剃头现，在以往案例中，平凡职工减持意愿精深强于机构与高管。相较于手执多元投资组合的机构投资者，以及绑定企业长久利益的高管，个股账面收益对平凡职工的活命影响更为径直。因此唯有账面存在盈利，平凡职工每每会选拔恣意终了。

以扫地机器东说念主龙头石头科技（688169.SH）为例，2021年2月其迎来占总股本42.87%的限售股解禁，无数职工与早期财务投资东说念主集合减持。

投影仪龙头极米科技（688696.SH）曾经献技同样剧情。公司上市初期股价暴涨，但上市一年后功绩承压，换取大额限售股解禁，职工持股平台、多名和谐首创东说念主办续减持，公司也步入价值重估阶段。

这些案例充分考证着：股价处于高位时，平凡职工集合减持的风物会显贵加重；股价深度回调后，惜售情谊会昂首，但职工减持的举座趋势不会逆转。

此外，职工大规模套现每每会冲击企业里面士气，激发东说念主才流失风险。

耗尽电子、智能硬件属于期间密集型行业，中枢研发、运营东说念主才是企业的中枢竞争力。一朝无数陪伴企业成长的老职工选拔套现辞职，不仅会酿成东说念主才断层，还会动摇在任职工的心态。

联结摩根大通的研判，影石立异当下的基本面本就靠近多重挑战：大疆在全景相机规模快速霸占阛阓份额，同期不竭发起价钱攻势；DRAM芯片价钱不竭走高，大幅侵蚀公司毛利率；公司向云台相机、无东说念主机等新赛说念拓展的远景仍存在概略情味。

图源：摩根大通诠释截图

在这样的布景下，若中枢职工批量离场，无疑会雪上加霜，或将影响居品迭代与期间研发智力。

值得一提的是，影石Luna系列上市首周，阛阓反响南北极分化。一方面，鉴别屏遐想、光学变焦等各异化卖点劝诱了不少尝鲜用户，酬酢平台上开箱体验和功能演示的内容好多；但另一方面，首批用户的吐槽也相配显眼——图传蔓延卡顿、屏幕黑屏花屏死机、云台追焦每每丢失、白均衡和曝光逻辑流毒等问题被反复说起。

天然从居品周期看，首发批次出现软硬件bug并不陌生，而枢纽在于后续固件更新的反映速率和品控能否实时优化。关于一家正试图在大疆主导的云台相机赛说念站稳脚跟、同期又深陷专利诉讼的硬件公司而言，稳住用户和投资者的信心齐至关枢纽。

因此，从举座情况来看，这次影石立异解禁以及新品上市带来的影响，早已越过单纯的股价层面。

关于影石立异而言，当下的局势散乱有致，而本钱阛阓从不单为短期钞票狂欢买单。换句话说，企业的长久价值终究要回想基本面与东说念主才根基。

202名职工的选拔，骨子上是对影石立异的一次压力测试。如安在热烈的行业竞争中守住阛阓份额、消化成本压力亚搏(中国)一站式服务官方网站，用功绩讲明自己的成长逻辑？又该若何留下陪伴企业走过创业期的中枢职工，幸免钞票终了演变为东说念主才流失？

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