这是新能源正前列的第1321篇原创著作

宁德时期逆天的2026年一季报再一次亮瞎了商场的眼！宁王的这份功绩既是自己优秀的握续推崇，亦然行业复苏的信号，这极少从其他锂电板厂商的功绩上不错获取印证。

锂电铜箔行将迎来回转

固然下流整车行业竞争日益加重，但总体出货还在增长，加上出海也在提速，尤其是纯电和混动的纯电续航越来越长，能源电板的出货增速比较整车显着要好得多，更别说储能还在快速增长。

锂电板行业这两年的景气度比好多东谈主预期的其实要好好多，客岁Q4行业一度集体抢货，本年固然莫得客岁Q4那么弥留，但总体上的需求并不弱，也就意味着锂电板产业链在这个时间不错多关注关注，尤其是关注度相对比较低的上游原材料端。

这内部又以锂电箔智商尤其值得关注。

为什么呢？

这就要从铜箔的老本开支来提及了。

制造业的制酿成本会跟着产能增长而呈现下行趋势，尤其是在中国，制造业宇宙无敌，绝大无数行业很快齐不错从紧缺干成弥散，基本上齐是过一两年好日子后行业就发轫苦哈哈内卷了。

但本色上，铜箔单万吨的老本开支目下也曾在4到5亿傍边，跟畴昔几年没啥两样，甚而跟2021年那会儿行业高速彭胀期的时间也差未几。

这其实是很违抗学问的，毕竟畴昔几年锂电板行业产能大彭胀，各个智商的成本齐是沿途下行，原因是铜箔的制造教训国产化率也曾比较低。

固然铜箔制造教训的国产化程度也一直在握续中，但这几年国产化本色上只处治了阴极辊枯竭问题，其他的教训也曾靠入口为主，导致举座的教训采购成本并莫得显着下跌，同期土建、电解槽等智商工艺锻真金不怕火度很高，可挖的降本后劲空间也小，效果等于新产线的产能也很难快速彭胀，行业老本开支耐久处于高位。

但另一方面，固然老本开接济续处于高位，但因为前几年扩产比较凶猛，导致握续供过于求，效果等于2026年Q1铜箔吨净利约2000元，对应投资答复周期长达25年，企业扩产意愿极弱。

接下来铜箔的产能将面对握续下滑的趋势，证明关所有据量度，2023-2024年铜箔产能增速超40%，2025年为25%，2026年约16%，2027年约8% 。

要是行业产能彭胀速率最终如预期的那样，那将鼓吹下流的锂电板需求提速，加上AI握续爆发，电子箔又进一步压缩了锂电箔的产能，那么接下来一两年，很有可能出现锂电箔供需弥留的情况。

这个逻辑至少目下看并莫得什么差错，终点值得关注，尤其是关于行业龙头而言，它们将领先受益于行业的复苏，比如嘉元科技，事实上，从嘉元科技的2025年报功绩来看，公司也呈现出显着的功绩复苏迹象。

嘉元科技迎来回转

嘉元科技是“国内高性能锂电铜箔领军企业”、高端极薄铜箔中枢供应商，主营“高性能电解铜箔、复合铜箔、精密铜线”，固然近期猛炒AI，公司因为有一些电子电路铜箔也成为了AI办法的一份子，但客不雅讲，公司的主要营收开首照旧锂电箔，亚搏体育占了公司营收80%以上。固然也有供货给固态电板厂商、AI就业器PCB供应链、东谈主形机器东谈主关系企业的业务，但这块业务的体量很小。

行动锂电铜箔行业龙头，公司深度绑定的恰是锂电板行业龙头宁德时期，主要就给宁德时期供货，出货占比向上70%。扫尾到2025年末，产能13.5万吨傍边，谋划扩产到25万吨，2026年有望爬坡到17.5万吨。目下产能愚弄率在90%傍边，可见订单还口角常饱和的。

客不雅讲，锂电铜箔这个行业的营业方法并不算何等优秀，悉数等于赚缺乏的加工费，居品售价等于铜价+加工费，利润 = 加工费 - 分娩成本（水电、东谈主工、折旧），是以毛利率深广比较低，尤其是这几年下流行业竞争加重，下流发轫挤压上游供应商，行业的毛利率齐跌到了个位数，导致很容易一不注重就亏钱，这亦然前两年行业基本齐堕入耗损的原因。

好在你难公共齐难，行动行业龙头相对照旧有上风的，况且恰是因为容易亏钱，开动投资成本又较大，很好地劝退了思进入行业的老本，加上行业扩产受老本开支压力的影响，举座产能彭胀速率比较慢，鄙人游需求不时增长的情况下，有契机迎来供求关系的改善。

另外，目下行业冉冉向极薄铜箔的标的进展，越薄时期含量越高，相应的加工费也就更高，公司目下在极薄铜箔范畴相似是行业龙头，有望最大阻挡吃到行业时期迭代的红利，接下来公司的毛利率有望冉冉获取改善。

2025年公司营收96.43 亿元，同比增长47.85%，归母净利润为5704万，同比扭亏（2024年同期耗损近2.4亿），扣非近1200万，相似是扭亏为盈。尤其是Q4，改善终点显着。

要是放眼愈加永远的畴昔，非论是电动车的全球渗入率普及，照旧储能跟着风光发电在全球能源结构中的占比普及而受益，齐是公司畴昔功绩成长的信赖性需求，更不要说电子电路铜箔业务也跟着AI时期的爆发而握续快速增长，公司畴昔也会在这块业务加大参预，从耐久而言，这一块业务的体量也退却小看，甚而推敲到AI这么的历史性时期波浪，电子电路铜箔业务耐久成长为另一个嘉元科技齐是很有可能的事情。

至少公司在这个位置还口角常值得关注的，一朝逻辑握续获取考据，市值上的推崇不详率将超出商场预期。

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