本报（chinatimes.net.cn）记者胡梦然 深圳报说念

近日，“电商代运营第一股”广州若羽臣科技股份有限公司（下称“若羽臣”）向港交所递交了主板上市恳求。这不是若羽臣第一次冲击港交所，其初度递表是在2025年9月。

令成本市集护理的还有发生在递表前的另一短处动态：4月10日，若羽臣公告拟以4382.21万好意思元（约2.99亿元东说念主民币）全资收购高端护肤品牌奥伦纳素（Erno Laszlo）100%股权，溢价特出27倍。递表与收购都发生在一个月期间，花亿元收购失掉品牌，市集聚焦这笔收购究竟“值不值”？

4月30日，若羽臣刚刚透露的一季报给出了另一个信号：营收9.95亿元，同比增长73.34%；归母净利润7233.37万元，同比增长163.78%。若羽臣正在用功绩解释自有品牌的爆发力，收购奥伦纳素能否为若羽臣的港股上市路再添筹码？

全资收购奥伦纳素

若羽臣在2020年登陆深交所，成为代运营赛说念的“第一股”。但上市后不久，若羽臣便启动了从“帮别东说念主卖货”到“为我方卖货”的策略转型。

这一滑型在近三年效劳显赫。若羽臣2025年年报清晰，公司兑现交易收入34.32亿元，同比增长94.35%；归母净利润1.94亿元，同比增长84.03%。三年总营复原合增长率达58.5%，净利润复合增长率高达89.2%，增速远超营收。增长的中枢驱能源来自自有品牌。2025年，若羽臣自有品牌业求兑现营收18.13亿元，同比增长261.94%，占公司举座营收的52.83%，初度特出半数。

与此同期，代运交易务收入从2023年的占比69%降至2025年的21.1%，曩昔的主业正徐徐退居次席。本年一季度，若羽臣延续了高增长态势，Q1兑现交易收入9.95亿元，同比增长73.34%；归母净利润7233.37万元，同比增长163.78%；扣非净利润6740.38万元，同比增长167.45%。天然功绩数据亮眼，但增长的质料隐忧相似破碎暴虐。一季报清晰，公司宗旨活动现款流净额为-2853.66万元。2025年全年，若羽臣抖音单一平台销售占比高达44.9%，研发用度率仅0.74%；2026年Q1销售费率赓续攀升至53.2%，研发费率仅0.9%。

4月10日，若羽臣公告称，拟以4382.21万好意思元（约2.99亿元东说念主民币）全资收购奥伦纳素，是一家领有近百年历史的高端科技护肤品牌。但品牌光环的另一面是不甚乐不雅的财务数据。2024年，奥伦纳素营收8264万好意思元，净失掉1670万好意思元；2025年全年营收降至5996万好意思元，同比着落约27%，幸运彩app2026世界杯中国官方下载净失掉收窄至333万好意思元，仍未扭亏为盈。其中国大陆市集营收同比下滑28.7%，失掉由6065万元扩大至7662万元。

市集对该笔收购的争议在于标的公司兼并净金钱仅152.53万好意思元（约1041.86万元东说念主民币），而往返对价高达4382.21万好意思元，溢价特出27倍。瞻望这笔往返将变成数亿元商誉。若羽臣2025年全年归母净利润为1.94亿元，一朝奥伦纳素宗旨未达预期，商誉减值将径直冲击公司利润表。

关于联系问题，《中原时报》记者曾致函若羽臣，铁心发稿未获回复。

“标的营收大幅下滑、连接失掉，净金钱极低，27倍溢价扫数脱离基本面，估值逻辑过度依赖品牌原土化转型的乐不雅预期，忽略了功绩下滑、盈利绝望的履行风险，属于典型的高风险激进估值。”福建华策品牌定位究诘首创东说念主詹军豪对《中原时报》记者暗示。

收购奥伦纳素到底“值不值”？北京国际商贸中心揣测基地教养王春娟在继承《中原时报》记者采访时指出，奥伦纳素具备“医师创立+百年历史+专注护肤”三重属性，具备较高的无形金钱价值。“众人规模内这类超百年闻明高端护肤品牌不及十家，其品牌底蕴和历史背竹帛身就组成稀缺金钱。”她暗示，奥伦纳素已在中国市集完成初步布局，无需从零启动搭建渠说念，具备进一步增长的基础。

晶捷品牌究诘首创东说念主陈晶晶向《中原时报》记者暗示，亚搏体育“奥伦纳素属于‘品牌强、宗旨弱’的典型标的，而若羽臣具备较强的运营与渠说念智商。这次溢价，内容上是基于对改日盈利诱骗的订价。”从财务角度看，这笔往返的风险敞口相配彰着，高比例商誉意味着改日利润对宗旨扫尾极为明锐。一朝奥伦纳素未能按预期完成诱骗，减值将径直体咫尺利润表上，且冲击幅度不小。但反过来看，要是品牌重整顺利、盈利智商文书并趋于平安，则利润弹性将被放大，估值也会进步。

詹军豪则坦言，这笔往返风险极大。超高溢价将变成多数商誉，远超公司全年净利润，而标的连接失掉、营收下滑的态势短期难以扭转，后续商誉减值竟然是大要率事件。一朝品牌整合失败、功绩未达标，大额减值会径直重创公司净利润，致使负担举座财务状态、冲击港股IPO程度。

一场豪赌，还是一次远见？

收购只是只是启动，若羽臣又将若何操盘？

“本次收购旨在把合手众人高端护肤市集的结构性增长机遇”。公司在公告中暗示，将从品牌定位、家具打造、渠说念销售及营销布局等方面全场所赋能奥伦纳素品牌，深远资源协同。

陈晶晶则看到了若羽臣的后劲与短板。“家清与口服好意思容到高端护肤，并非不行高出的行业壁垒，关节在于中枢智商能否完成迁徙与升级。”她指出，若羽臣不错复制的是流量与爆品智商，但高端护肤更肃肃因素与机理、安全性与效果的可考证性以及品牌叙事的一致性，这是流量以外必须补王人的智商。

詹军豪提议了担忧，“前者依托流量营销、快消派遣即可起量，而高端护肤需深厚的家具研发、专科功效认证、高端品牌口碑运营及线下院线资源积蓄，若羽臣仅擅长电商流量运营，清寒高端好意思妆中枢运营与家具打造智商，智商迁徙难以落地。”

若羽臣公开暗示，本次港股募资将用于品牌建设、研发干与、外洋膨大和数字化升级等场所。但一条痕迹值得护理，若羽臣自有品牌收入占比得以赶快增长，离不开高度依赖抖音渠说念和KOC/KOL带货的派遣。这种模样可连接吗？詹军豪指出，“过度依赖抖音渠说念与KOL带货，流量成本连接高潮，合营关系也极造反稳，且研发干与极低，无中枢家具竞争力。一朝平台轨则变动、达东说念主合营拒绝，销量会快速下滑。”

王春娟也暗示：“若羽臣自有品牌的高速增长高度依赖抖音渠说念和KOL，研发用度率不及1%，清寒中枢时刻壁垒。一朝平台流量轨则退换、达东说念主合营拒绝或流量成本上升，获客智商和营收增长会直继承到冲击。”她建议，若羽臣需尽快从“流量驱动”转向“品牌+时刻驱动”，诓骗数字化运营智商整合研发和众人供应链资源，构建多品类护城河，并通过运营积蓄高价值用户构建私域流量池。

陈晶晶暗示：“若羽臣面前的增长模样，主要配置在流量红利带来的爆发与延续之上，但在竞争加重与流量成本上升的配景下，其对平台与达东说念主的依赖度较高，举座细则性仍有待考证。恒久来看，需从运营驱动为主，转向家具、品牌、运营与供应链协同发力，配置内生的家具力与品牌力。因此奥伦纳素是一个很好的尝试，通过赢得品牌法例权，拿到订价权与品牌溢价，此举亦然其切入高端护肤赛说念的短处一步，有助于补王人品类结构与增长叙事。以相对可控的价钱，赢得一个‘品牌壳’。若诱骗顺利，不仅将带来功绩弹性，也有望鞭策估值体系切换。”

职守剪辑：徐芸茜 主编：公培佳亚搏(中国)一站式服务官方网站